Ekspert advarer om et fald på 50-70 % i høje karakterer

Advertisement

Det største spørgsmål John Gussman det, der får fra kunderne i dag, er, om aktien har nået bunden eller ej, eller rettere, om den endelig er et sted, hvor det giver mening som en god langsigtet investering.

Hassman har et langt og detaljeret svar på dette spørgsmål, men det kan opsummeres ganske enkelt: nej.

På trods af S&P 500 Efter at være faldet 23% i år sagde Hussman – formand for Hussman Investment Trust, som navngav nedbrud i 2000 og 2008 – i en kommentar torsdag, at værdiansættelserne forbliver på niveauer set under nogle af de største bobler i historien.

“Ved toppen af ​​markedet i januar 2022 oversteg vores mest pålidelige estimater deres ekstremer fra 1929 og 2000. Mens markedsnedgangen i de seneste måneder har spillet den mest skummende del af boblen, forbliver markedsværdiansættelsen tæt på ekstremerne fra 1929 og 2000,” sagde Hassman. i kommentar.

“Samtidig forbliver vurderinger på niveauer, som aldrig er set i historien. Udover i disse ekstremer,” tilføjede han med en vægt på sin egen.

For at måle markedsværdiansættelsen bruger Hassman totalen


Markedsværdi

ikke-finansielle aktier divideret med den samlede indkomst fra ikke-finansielle aktier. Han siger, at det er hans mest pålidelige indikator for fremtidig indtjening. Indikatoren forbliver på toppen af ​​2000-dot-com-boblen.

markedsvurdering


Gussman Foundations


Hassman påpegede også, at indtjening over værdiansættelsessatser, vist med grønt nedenfor, har en tendens til at vende tilbage til værdiansættelsessatser i løbet af det sidste århundrede. Den nuværende indtjening på markedet forbliver et godt stykke over værdiansættelsesnormerne, viste Hussman.

stigning i reserver i forhold til værdiansættelsesnormer


Gussman Foundations


I betragtning af hvor høje estimater forbliver, sagde Hussman i April at der er en stærk mulighed for, at S&P 500 vil tabe 50-70 % fra sit toppunkt i januar. Han sagde også i juni, at aktierne sandsynligvis vil falde 60-70 %. Han delte et citat fra sin april-kommentar i sit seneste opslag.

S&P 500, som i øjeblikket er omkring 3900, vil falde til 1950, hvis den falder 50%. Det vil falde til 1170, hvis det falder med 70%.

Men på trods af sværhedsgraden af ​​det nuværende frasalg sagde Hassman, at de langsigtede indtjeningsudsigter forbliver dystre, og at aktien vil påbegynde en “lang og interessant rejse til ingen steder.”

En anden grund til, at Hassman fortsat er forsigtig, er, at investorerne i øjeblikket mangler kontanter. Mens investorernes stemning i øjeblikket er ekstremt bearish, sagde han, at dette ikke afspejles i porteføljer. Med andre ord er de kapitulationsniveauer, der fandt sted under tidligere markedskrak, endnu ikke nået.

“Som en særlig klasse af investorer er det rimeligt at sige, at ved slutningen af ​​den cykliske nedtur i markedet [American Association of Individual Investors survey] respondenter har en tendens til at afsætte meget flere penge, end de gør i øjeblikket,” sagde Hassman.

“Bearish sentiment ser ud til at være udbredt blandt investorer, men der er få beviser for, at investorer faktisk har handlet på denne følelse, hvilket tyder på, at de handler i håbet om, at ‘det altid vil komme tilbage’,” tilføjede han.

likviditetsniveau i forhold til estimater


Gussman Foundations


Hussmans track record – og hans synspunkter i sammenhæng

Hassmans opfordring til et fald på 50-70 % er en af ​​de mest ekstreme blandt strateger, men der er en gruppe mere populære stemmer, der opfordrer til, at aktier stopper det nuværende frasalg med 30-40 %.

Societe Generale-strateg Solomon Tadessesom for nylig studerede 150 års bjørnemarkeder med sit team, sagde i et notat fra juni, at han forventer, at aktierne vil falde omkring 37 % fra deres top i januar.

Tadesse har vist, at afkastet siden 2020-krakket langt har oversteget afkastet fra tidligere markedskrak, og at aktierne stadig kan falde, før de når afkast.

værdiansættelsestendenser efter et bjørnemarked


Societe Generale


Mike Wilson fra Morgan Stanley sagde også, at investorerne ikke sætter pris på


recession

risiko passende, og hvis de begynder at gøre det, vil S&P 500 sandsynligvis bunde omkring 3.000 point. Det er 37,5 % mindre end i januar.


bjørnemarked

vil ikke ende, før en recession opstår, eller risikoen for en er elimineret,” sagde Wilson.

Med hensyn til fremtidig indtjening, givet nuværende estimater, har Hassman et selskab i Bank of America’s Savita Subramanian. Hun sagde i juni, at de fleste af bankens 20 resultater forbliver historisk brede.

evalueringsforanstaltninger


Bank of america


Hun sagde også, at bankens model viser, at værdiansættelser forklarer 80 % af markedets afkast over den næste 10-årige periode – faktisk er værdiansættelser den vigtigste variabel i fastlæggelsen af ​​langsigtede afkast, og når de historisk udvides, gør det ikke lover godt for aktieafkast om ti år. Men på kort sigt betyder de meget mindre.

Subramanian kiggede dog også på det gennemsnitlige fald i bjørnemarkederne i løbet af det sidste århundrede, og hendes analyse viste, at det nuværende udsalg stadig er det mindste af dem alle.

gennemsnitligt bjørnemarked


Bank of america


Investorer navigerer i et usikkert miljø som


Federal Reserve

strammer aggressivt politik for at bringe fire årtiers inflation ned. Hvor meget centralbanken skal hæve renten for at bremse prisvæksten, og hvor meget det vil påvirke økonomien og dermed aktiemarkedet, er fortsat uklart.

For de uindviede har Gussman gentagne gange skabt overskrifter, der forudsiger aktiemarkedet faldt med mere end 60 % og prognoser et helt årti med negativt afkast på egenkapitalen. Og da aktiemarkedet for det meste fortsatte med at stige, fortsatte han med sine dommedagsopkald.

Men før du afviser Hassman som en humlende evighedsbjørn, så tag endnu et kig på hans track record. Her er de argumenter, han fremførte:

  • I marts 2000 forudsagde han, at teknologiaktier ville falde 83 %, og så mistede det teknologifokuserede Nasdaq 100-indeks “utroligt nøjagtige” 83 % mellem 2000 og 2002.
  • I 2000 blev det forudsagt, at S&P 500 sandsynligvis ville tjene negative samlede afkast i løbet af det næste årti, hvilket er præcis, hvad der skete.
  • Det blev forudsagt i april 2007, at S&P 500 kunne tabe 40 %, derefter tabte det 55 % i det efterfølgende krak fra 2007 til 2009.

Hassmans seneste comeback har dog været langt fra fantastisk. Dens Strategic Growth Fund er faldet 42 % siden december 2010, selvom den er steget omkring 3,4 % i løbet af de seneste 12 måneder. Til sammenligning er S&P 500 faldet 9,7 % år-til-år.

Mængden af ​​bearish beviser Hussman har afdækket fortsætter med at vokse. Selvfølgelig kan der stadig være gevinster i denne markedscyklus, men på hvilket tidspunkt bliver den voksende risiko for et større krak for uudholdelig?

Det er et spørgsmål, som investorerne selv skal svare på, og Hussman vil helt klart fortsætte med at studere det i mellemtiden.

Add Comment