Fed-medarbejdere siger, at balanceudstrømning kan lægge pres på finansmarkedet

Advertisement

Federal Reserve Building i Washington, USA den 26. januar 2022. REUTERS/Joshua Roberts

Tilmeld dig nu og få GRATIS ubegrænset adgang til Reuters.com

WASHINGTON, 14. juli (Reuters) – To nye analyser foretaget af Federal Reserve-medarbejdere konkluderer, at spændinger på det amerikanske statsobligationsmarked kan komplicere centralbankens planer om at skrumpe sin balance ved at forstærke effekten af ​​disse nedskæringer på finansmarkederne og hæve renten. end forventet.

Papirerne, udarbejdet af forskere ved Federal Reserve Bank of Atlanta og Kansas City regionale banker, ligner andre forsøg på at vurdere, hvordan markederne kan blive påvirket, da Federal Reserve tillader billioner af dollars af værdipapirer, den købte for at støtte økonomien under coronavirussen pandemi til at modnes og rulle ud af din balance.

Men i modsætning til de relativt rolige forhold, der herskede i 2017, da Fed sidst skar sin balance, nærmer denne runde af “kvantitative stramninger” sig på grund af usikkerhed om økonomien, højere kortsigtede Fed-renter og andre faktorer … forårsagede spændinger på det centrale amerikanske statsobligationsmarked.

Tilmeld dig nu og få GRATIS ubegrænset adgang til Reuters.com

Federal Reserve Bank of Atlanta-forsker Bing Wei har beregnet, at i “normale” tider ville en nedskæring af Feds beholdning af amerikanske statsobligationer med omkring 2,2 billioner dollars over de næste tre år have en effekt svarende til en øjeblikkelig stigning i diskonteringsrenten på short- sigt føderale fonde med omkring 0,29 procent. point.

Det er et beskedent beløb og svarer til det tal, som Fed-formand Jerome Powell brugte, da han blev spurgt, hvordan centralbankens balanceplaner ville stramme udlånsbetingelserne yderligere ud over enhver renteforhøjelse, som Fed planlægger.

Men i tider med øget volatilitet eller stress på finansmarkedet, konkluderede han, ville det medføre næsten tre typiske renteforhøjelser, eller omkring 0,74 procentpoint, et kraftigt slag, der kunne stramme pengepolitikken med mere, end der venter Fed.

Balancenedskæringerne begyndte i juni, og selvom de vil stige til 95 milliarder dollars hver måned, faldt Feds 8,9 billioner dollars i statsobligationer og realkreditobligationer (MBS) kun med omkring 40 milliarder dollar i de første uger.

Ikke-Fed-analytikere er dog allerede begyndt at tilskrive den seneste stramhed på statsobligationsmarkedet – fra højere volatilitet til et stigende bud-udbudsspænd – til potentielle problemer for den amerikanske centralbank og en tidlig afslutning på dens balanceudtrækning.

“Vi vil ikke sige, at finansmarkedet er under stress,” skrev Piper Sandler-analytikerne Roberto Perli og Benson Durham i sidste uge. “Men dårlige likviditetsforhold forværrer uden tvivl den allerede eksisterende volatilitet. De kunne også opmuntre Fed, som bekymrer sig dybt om finansmarkedets funktion, til at stoppe QT hurtigere, end den tror i øjeblikket.”

Fed har ikke sat et stoppunkt – størrelsen af ​​dens balance, der kræves i normale tider, afhænger af ting som offentlig efterspørgsel efter kontanter og bankernes behov for Fed-reserver. Men analytikere har peget på et muligt forbrug på 2-3 billioner dollars i hans beholdninger af statsobligationer og MBS.

UOPLYSTE MARKEDSFORHOLD

I en separat papir, Kansas City Federal Reserve Bank økonomer Rajdeep Sengupta og A. Lee Smith i modsætning til den nuværende uafklarede tilstand på markederne og de rolige forhold, der herskede i 2017, hvor Fed tillod værdipapirer købt efter finanskrisen 2007-2009 at modne og forsvinde fra centralbankens rekord.

Økonomien nød stadig det, der var en rekordstor ekspansion, og markederne kørte jævnt, da Fed tillod sine aktiver at skrumpe med 50 milliarder dollars om måneden. Men selv den relativt godartede QT-runde fik en brat afslutning, da bankrenterne på dag-til-dag-lån steg i 2019, et tegn på, at Fed var gået for langt efter en udstrømning på omkring 650 milliarder dollars.

Nedskæringstempoet denne gang vil være næsten dobbelt så høj, med ambitioner om samlede nedskæringer på mellem $2 billioner og $3 billioner.

Kansas-forskerne bemærkede, at nogle centrale statsobligationskunder, såsom pensionsfonde og gensidige fonde, allerede har næsten rekordhøje beløb og kan “have en begrænset evne til at absorbere” de nye obligationer, som regeringen bliver nødt til at sælge for at betale af på Fed. I betragtning af de nuværende geopolitiske spændinger i verden kan den eksterne efterspørgsel også være begrænset.

Det modsatte kan selvfølgelig også ske: Spændingstider resulterer nogle gange i, at kapital søger tilflugt i USA, hvilket i øjeblikket demonstreres af faldende amerikanske statsobligationer og en stærkere dollar.

Men usikkerheden er høj på alle måder, og risiciene er større, end da Fed skar balancen før pandemien. Hvis der er færre købere på den amerikanske gældsgrænse, vil det betyde højere renter end forventet.

“Kontrasten mellem de nuværende volatile markedsforhold og de rolige forhold, der herskede i 2017, tyder på, at denne episode af QT kunne være mere forstyrrende sammenlignet med den gunstige start på anden runde af 2017,” skrev Sengupta og Smith.

Tilmeld dig nu og få GRATIS ubegrænset adgang til Reuters.com

Rapportering af Howard Schneider; Redigering: Paul Simao

Vores standarder: Thomson Reuters tillidsprincipper.

Add Comment