Fed pause? Markederne håber på det, men højst sandsynligt ikke endnu

Vil Fed sætte renteforhøjelserne på pause, når markederne retter sig? Dette er spørgsmålet, som alle forsøger at besvare. Selvfølgelig, efter mere end et årti med monetær intervention, har investorer udviklet sig “Pavlovsky“ respons til markedsnedgang og “FRS Put”.

Klassisk klimaanlæg (også kendt som pavlovsky eller respondentkonditionering) refererer til en indlæringsprocedure, hvor en kraftig stimulus (såsom mad) er parret med en tidligere neutral stimulus (såsom en klokke). Pavlov fandt ud af, at når en neutral stimulus blev indført, begyndte hundene at salivere i forventning om en kraftig stimulus, selvom en ikke var til stede på det tidspunkt. Denne læreproces er resultatet af psykologisk “parring” af stimuli.

Det er vigtigt at bemærke, at for at konditioneringen virker, skal den “neutrale stimulus”, hvis den indføres, efterfølges af en “stærk stimulus”, for at “parringen” kan fuldføres. For investorer, da hver runde af “kvantitative lempelser” blev indført, “neutral stimulus”, steg aktiemarkedet, “stærk stimulus.”

Hver gang en mere væsentlig markedskorrektion fandt sted, handlede centralbankerne for at sikre “neutral stimulus”.

Så med markedet, der har en af ​​de tungeste indgange til det nye år, undrer investorer sig:

“Hvad betyder det for økonomien, og hvor slemt ville det være for Fed at holde pause?”

Fed ser stadig et tyremarked

Investorer er kommet under et enormt pres i år. Som Ethan Harris for nylig påpegede i en BofA-note:

“Folk tæt på markedet er forståeligt nok utilfredse med faldet i S&P 500 siden slutningen af ​​sidste år..“

Diagrammet nedenfor viser “investor se på S&P 500.

Med andre ord, som jeg sagde i februar, spørger alle sig selv hvor “FRS Put”er. Nemlig:

Fed Put er det niveau, hvor Fed vil tage skridt til at støtte aktivmarkeder ved at annullere renteforhøjelser og genstarte programmer for kvantitative lempelser (QE).

I februar identificerede en BofA-undersøgelse blandt fondsforvaltere 3750 som det niveau, de mente var optimalt. “FRS Put” levede.

Men i april og maj reviderede BofA sin “FRS Put” niveau op til 3500.

Vores mål er lidt forskellige, da de afhænger af Fibonacci retracement niveauerne fra marts 2020 tætte lavpunkter. Fra topmarked tæt på er målene:

• 38,2% rally retracement = 3829 = 20% markedsnedgang (Fed er sandsynligvis bekymret)
• 50 % tilbagetrækning af rally = 3523 = 27 % markedsfald (Marginkald er blevet udløst. Fed handler sandsynligvis.)
• 61,8% rally retracement = 3217 = 33% markedsnedgang (Fed put virkede)

Interessant nok er faldet på 33% kun ophæver markedets gevinster siden begyndelsen af ​​2020.

Det er der to grunde til “FRS Put” kan være under 3500.

Den første grund er, at Fed ser tingene anderledes end Wall Street eller detailinvestorer. Selvom markedet er faldet i år, er det fortsat højere end i 2020. “desinflation” i aktivpriser for at reducere overdreven markedsspekulation. Derudover bidrager det faldende marked også til en stramning af pengepolitikken for at afbøde inflationspres.

Mens aktiekurserne er vigtige, er Fed særlig opmærksom på kreditmarkedet.

Ingen kreditstress betyder ingen Fed-pause

Når det kommer til de finansielle markeder, er Feds fokus “finansiel stabilitet.”Efter finanskrisen blev stabiliteten på kreditmarkederne den største bekymring for Federal Reserve. Som tidligere nævnt:

“Med det finansielle økosystem nu mere stærkt gearet end nogensinde før, “ustabilitet af stabilitet” i øjeblikket den største risiko. “paradoks af stabilitet/ustabilitet” antager, at alle spillere er rationelle, og en sådan rationalitet indebærer, at man undgår fuldstændig udslettelse. Med andre ord vil alle spillere handle rationelt, og ingen vil trykke på den “store røde knap”.

Mens detailinvestorer undrer sig over, hvornår Fed vil gribe ind, er der kun få tegn på større markedsstress. I øjeblikket vokser kreditspændene ikke, hvilket indikerer, at obligationsmarkedet fungerer normalt. Med en stigende inflation giver spændet mellem junk-obligationer og A-rated obligationer Fed plads til at hæve renten nu.

Mens kreditspændene blev udvidet og markederne faldt, forblev situationen velordnet, hvilket fremgår af en afdæmpet stigning i volatiliteten. Fed er dog følsom over for kreditmarkederne og har tidligere handlet hurtigt ved de første tegn på uro.

Ingen tilfældig smeltning; Fed vil fortsat fokusere på at holde aktierne stadig over deres top før krisen. Som BofA påpeger:

“Fordi husholdningerne i et typisk forbrugsmønster reagerer på vedvarende prisændringer i tre år eller deromkring, er Fed overbevist om, at velstandseffekten stadig er positiv.”

Fra dette perspektiv, og med lidt stress på kreditmarkedet, kan Fed fortsætte med at fokusere på at bekæmpe inflationen.

Tag dog ikke fejl, da Fed fortsætter med at hæve renten, er der en stigende risiko for, at “bestilte” markeder er hurtigt ved at blive “tilfældigt.“

Vil Fed “Pause” hæve deres priser?

Dette svar “Ja.”

De eneste spørgsmål “når det sker” såvel som “Hvor hurtigt bliver Fed nødt til at ændre kurs?”

Original besked

Redaktørens note: Resuméerne til denne artikel er udvalgt af Seeking Alpha-redaktørerne.