Fed sprængte boblen af ​​alting

Advertisement

Nogle investorer beder til deres gud om økonomisk succes. For resten af ​​os er der Federal Reserve. Efter mere end et årti med at give, tog Fed væk. Markederne frygter med rette, at Jerome Powell er i et knusende humør.

Mandag blev der modtaget endelige beviser for, at “alle boblerdeflaterer, selvom det bedre forstås som det forventede resultat af billige penge og lav inflation frem for en reel boble. S&P 500 lukkede endelig mere end 20 % under det højeste i januar, hvilket er standarddefinitionen af ​​et bjørnemarked, selvom det på intradag-basis var kort der i maj.

De mest ekstreme spekulative aktier førte vejen ned, men selv aktiver, der ikke er faldet meget indtil videre, såsom boliger, vil sandsynligvis følge trop. En måde at tænke det på er, at Fed øger dollarens udbytte ved at presse dens værdi mod alt. overskud mod yen let at forstå som en stramning af Fed, mens

Bank of Japan

forbliver let. Dollarens “gevinst” mod Amazon-aktier kommer til udtryk i faldet i aktiekursen, ikke i kursen.

Det er ikke kun, at investorer er sideløbende skader i anti-inflationskampagnen. Faldende priser på aktier, obligationer og andre aktiver hjælper aktivt Fed. De gør folk fattigereopmuntre dem til at spare mere og bruge mindre.

Dette er det modsatte af den såkaldte “velstandseffekt”, som Fed har stolet på for at sætte skub i inflationen i løbet af det seneste årti. Ultralave rentepolitikker og billioner af dollars i obligationskøb skabte en boble af alt, hvor priserne på stort set alle amerikanske aktiver nåede nye højder. Da Fed vender kursen, er boblen af ​​alt væk.

Det er svært for investorer at stikke af. Men ikke alle investeringer er lige sårbare over for Fed. Det næste skridt afhænger i høj grad af, hvordan Feds handlinger vil påvirke den virkelige verden, og ikke af, hvad der indtil for nylig har haft en indflydelse næsten udelukkende på den finansielle verden.

Det viser sig i aktiver. Indtil slutningen af ​​april faldt de svageste CCC-vurderede uønskede obligationer for det meste sammen med statsobligationer. I sidste måned solgte de langt mere end sikre statsobligationer, da frygten voksede for, at en stramning af Fed ville skabe problemer for økonomien.

Den samme effekt ses på aktiemarkedet. Den økonomiske nettoeffekt af højere renter er at højt værdsatte aktier er mindre attraktive, med meget mindre indflydelse på billige aktier, dem, der handler for et lille multiplum af deres indtjening. Den 20. april steg billige aktier ifølge Russell 1000 Value Index for året, inklusive udbytte, mens dyre vækstaktier tabte næsten 14 %. Så var der et kortsigtet fald i billige aktier midt i forbrugerpanikken i april, men truslen mod økonomien og dermed indkomsterne begyndte for alvor at påvirke sidste uge. Værdiaktier er faldet 9 % fra sidste tirsdag, og væksten er faldet 10 %.

Hvad der derefter sker, afhænger både af Fed og af de ukendte måder, hvorpå dens handlinger vil påvirke realøkonomien. Der er også potentiale for flere ting i det økonomiske og især kryptoverden til pause.

Markedet har indset den store renterisiko. Den næste trussel er, at inflationen er så indgroet, at Fed presser økonomien ud i recession for at bremse prisstigningerne. Dette er især farligt for investorer, fordi de først for nylig er begyndt at forberede sig, så aktier og mere risikable virksomhedsobligationer kan falde kraftigt, hvis indtjeningen falder. Endelig reducerer Wall Street-analytikere indtjeningen oftere, end de øger dem, men forventer stadig højere indtjening for året.

DEL DINE TANKER

Tror du, at Fed kan bringe inflationen ned uden at udløse en recession? Hvorfor eller hvorfor ikke? Deltag i diskussionen nedenfor.

Investorer skal overveje, hvilke dele af boblen der vil tømmes, hvornår og hvor hurtigt. Spekulative aktivbobler er allerede sprængt spektakulært (se diagram), hvilket bringer mange af dem tilbage til, hvor de var i 2020. modtager af “stimmy” penge, 90% under deres maksimum. Hvad der kommer let går let.

Under 2000-dot-com-boblen, kun seks måneder efter, at de mest spekulative områder brast, led større virksomheder, da forbrugernes stemning forværredes, og Fed-stramningen begyndte at bide på realøkonomien. Det har taget mere end et år denne gang, men investorerne begynder endelig at erkende faren for, at problemer i den virkelige verden vil ramme deres porteføljer.

Hr. Powell kunne fortsætte med at slå fra oven og bringe økonomien ned, i hvilket tilfælde profitter og billige aktier ville lide lige så meget, hvis ikke mere, end vækstaktier. Men selvom Fed er magtfuld, er den lunefuld og kan skifte tilbage til økonomien, hvis og når inflationsfrygten erstattes af recessionsfrygt. Vi dødelige kan simpelthen placere væddemål og håbe, at skæbnen er på vores side.

Efterhånden som markederne reagerer på stigende renter og truslen om en recession, falder aktier tættere på bjørnemarkedets territorium. Gunjan Banerjee fra WSJ forklarer, hvad der skal til for at få en aktie tilbage til et tyremarked, og hvorfor det er svært at forudsige, hvornår det vil vende. Illustration: Jacob Reynolds

Send en e-mail til James Mackintosh på james.mackintosh@wsj.com.

Copyright © 2022 Dow Jones & Company, Inc. Alle rettigheder forbeholdes. 87990cbe856818d5eddac44c7b1cdeb8

Add Comment