Feds kvantitative stramninger er ved at komme: Hvad det kan betyde for markederne

Federal Reserves portefølje på næsten 9 billioner dollar vil blive skåret fra onsdag, i en proces designet til at supplere renteforhøjelsen og støtte centralbankens kamp mod inflation.

Mens den nøjagtige effekt af “kvantitative stramninger” på de finansielle markeder stadig er til debat, er analytikere hos Wells Fargo Investment Institute og Capital Economics enige om, at det sandsynligvis vil skabe endnu en modvind for aktier. Og det er et dilemma for investorer, der står over for flere risici for deres porteføljer i øjeblikket, da statsobligationer blev solgt i tirsdags, og aktier led tab.

I en nøddeskal er “kvantitative stramninger” det modsatte af “kvantitative lempelser”: i bund og grund er det en måde at reducere pengemængden, der cirkulerer i økonomien, og er ifølge nogle med til at øge rentestigningerne på en forudsigelig måde, omend afhængigt af om hvor meget er uklart. Og det er måske ikke så kedeligt som “Se maling tørre” som Janet Yellen beskrev det, da hun var Fed Chair i 2017 – sidste gang centralbanken indledte en lignende proces.

QT’s hovedpåvirkning er på de finansielle markeder: det menes, at det kan øge reale eller inflationsjusterede afkast, hvilket igen gør aktier noget mindre attraktive. Og det burde lægge et opadgående pres på Treasury Term Awardeller den kompensation, som investorer kræver for at påtage sig renterisici i løbet af obligationens levetid.

Desuden kommer den kvantitative stramning på et tidspunkt, hvor investorerne allerede er i ret dårligt humør: optimismen om aktiemarkedets kortsigtede retning er under 20 % for fjerde gang på syv uger ifølge resultaterne meningsmåling offentliggjort torsdag af American Association of Individual Investors. I mellemtiden præsident Joe Biden at mødes med Fed-formand Jerome Powell vil komme ind på inflationen tirsdag eftermiddag, et emne, der bekymrer mange investorer.

Læs: Biden lover at opretholde centralbankens uafhængighed ved mødet med Fed-chef Powell såvel som Bidens inflationsmøde med Feds Powell anses for “politisk nyttigt for præsidenten”

“Jeg tror ikke, vi kender virkningen af ​​QT endnu, især da vi ikke har foretaget denne form for balancereduktion i historien,” sagde Dan I, investeringschef for Pittsburgh-baserede Fort Pitt Capital Group. “Men det er sikkert at sige, at det trækker likviditeten ud af markedet, og det er rimeligt at tro, at det at trække likviditet har en vis effekt på multipla i værdiansættelser.”

Fra onsdag begynder Fed at skære ned på sine beholdninger af statsobligationer, bureaugæld og pantesikrede værdipapirer med i alt 47,5 milliarder dollars om måneden i de første tre måneder. Derefter vil det samlede beløb, der er genstand for nedskæringer, stige til 95 milliarder dollars om måneden, og politikerne er klar til at justere deres tilgang, efterhånden som økonomien og de finansielle markeder udvikler sig.

Nedgangen vil komme, efterhånden som udløbende værdipapirer forsvinder fra Feds portefølje, og provenuet ikke længere geninvesteres. Ifølge Wells Fargo Investment Institute vil udrulningen fra september finde sted i et “betydeligt hurtigere og mere aggressivt” tempo end den proces, der begyndte i 2017.

Ved udgangen af ​​2023 kunne Feds balance krympe med næsten 1,5 billioner dollars til omkring 7,5 billioner dollars ifølge instituttets beregninger. Og hvis QT fortsætter som forventet, “kan denne balancenedskæring på 1,5 billioner dollar svare til yderligere 75 til 100 basispunkters stramning,” mens federal funds-renten forventes at være mellem 3,25% op til 3,5%. sagde instituttet i et notat i denne måned.

Målintervallet for federal funds-renten er i øjeblikket 0,75 % til 1 %.

Kilder: Federal Reserve, Bloomberg, Wells Fargo Investment Institute. Data pr. 29. april.

“Kvantitative stramninger kan øge opadgående pres på reale udbytter,” sagde instituttet i en erklæring. “Sammen med andre former for finansiel stramning repræsenterer dette en yderligere afskrækkelse for risikable aktiver.”

Andrew Hunter, senior amerikansk økonom hos Capital Economics, sagde “vi forventer, at Fed vil reducere sine beholdninger med mere end 3 billioner dollars i løbet af de næste par år, nok til at bringe balancen i overensstemmelse med dets præ-pandemiske niveauer som andel af BNP.” . Selvom det ikke burde have en større indvirkning på økonomien, kan Fed stoppe QT for tidligt, hvis den økonomiske situation “bliver værre,” sagde han.

“Den største påvirkning vil være en indirekte påvirkning af de finansielle forhold, da QT vil lægge et opadgående pres på statskassepræmierne, hvilket sammen med en yderligere afmatning i den økonomiske vækst vil tilføje modvind til aktiemarkedet,” sagde Hunter i et notat. Den vigtigste usikkerhed er, hvor længe Feds nedtur vil vare, sagde han.

Fra tirsdag eftermiddag har de store amerikanske aktieindekser SPX,
-0,69 %

COMP,
-0,44 %

DJIA,
-0,73 %
var lavere. I mellemtiden var statsrenterne over hele linjen højere takket være en stigning i den 10-årige TMUBMUSD10Y-rente.
2,866 %
da obligationerne sælges ud.

Add Comment