Jerome Powell leget med ilden, og den amerikanske økonomi er ved at brænde. Obligationsmarkedet bliver et forbrændingsanlæg.
Obligationsmarkedet får ikke den opmærksomhed, det fortjener. Nærsynte mennesker er fokuseret på Dow, S&P, Nasdaq, fordi den gennemsnitlige investor ikke dytter i obligationer, som de gør med aktier.
Men obligationsmarkederne er uhyggelige, der forudsiger økonomiske problemer, der kommer. Biden-administrationen kan have udråbt “forbigående” inflation, men obligationer lugtede tidligt bullshit.
I øjeblikket obligationer opsnuser mere bullshit i Feds politik med gradvist at hæve renten i et forsøg på at dæmpe den stigende inflation. Obligationer siger, at det ikke er nok; vi får brug for meget højere renter og muligvis en recession, hvis vi skal bringe inflationen tilbage til mere håndterbare niveauer.
Hvordan kom vi til det punkt, hvor vi har brug for en recession? Obligationer har tilbudt meget lidt til gengæld i de seneste år, da Federal Reserve er blevet ved med at købe dem for at pumpe økonomien op på trods af finansielle kollaps, den økonomiske afmatning og pandemien.
Denne handling, kendt som kvantitativ lempelse, oversvømmede økonomien og markederne med likviditet (en eufemisme for “udskrivning af penge”). Dette pressede aktiekurserne op og sænkede renten kraftigt, hvilket gjorde obligationer i starten uattraktive på grund af lavere renter eller renter.
I et stykke tid var obligationsmarkedet fint, så længe inflationen holdt sig inde. Men økonomien og markederne tog for meget fart. Lån blev næsten gratis med lave renter, og folk brugte dem til at købe huse, aktier og alt muligt andet. Nye aktivklasser som kryptovalutaer har skabt penge ud af den blå luft.
Alt var godt, indtil inflationen satte ind, som den altid gør, når regeringens politik går ud over sig selv. Økonomien er overophedet i en sådan grad, at inflationen har spist det meste af din lønseddel. Det officielle tal, der blev annonceret i sidste uge, er 8,6 %, men det reelle tal, som ikke er blevet offentliggjort af regeringen, vil sandsynligvis være tocifrede.
Nu uanset hvor meget du måtte have lavet i krypto eller værdien af dit hjem, har du svært ved at købe mad til din familie eller fylde din bil op. Inflation er en skat for alle, men den rammer arbejderklassen hårdest, fordi de sidder fast i en elendig cyklus for at få enderne til at mødes.
Politiske værktøjer til at stoppe inflationen er begrænsede. Bogstaveligt talt det eneste, en centralbank – også kendt som Fed – kan gøre, er at forårsage en økonomisk nedtur ved at hæve renten. Og det er derfor, markederne falder.
Men Fed er ikke det eneste spil i byen, der kontrollerer renterne. Det samme gør obligationshandlere ved at handle med såkaldte renteinvesteringer, som er meget inflationsfølsomme.
Hvornår stigninger i inflationenobligationer og deres rentebetalinger samt den hovedstol, de betaler af på et tidspunkt i fremtiden, er mindre værd.
Så deres priser falder og deres afkast skyder i vejret – investorer kræver mere på grund af risikoen for, at inflationen vil tære på profitten. Det hæver renten på alt. Den amerikanske økonomi trækker sig sammen, efterhånden som forbrugerne holder op med at bruge på boliger (vi ser allerede, at renterne på boliglån stiger) og andre ting; virksomheder optager færre lån for at udvide, fordi det er dyrere. Arbejdsløsheden stiger, og du får en ret dyb recession.
Du vil hellere have, at Fed kontrollerer renterne end obligationsmarkedet. Regeringen kan forsøge at handle langsomt, mens obligationsmarkedet ikke afhænger af det amerikanske folks lidelser. Men ved at købe så mange obligationer for at holde økonomien flydende for en sikkerheds skyld, mistede Jerome Powell en masse løftestang til at konstruere en såkaldt blød landing.
Powell står til at hæve de korte renter i denne uge, men obligationsmarkedet signalerer, at det ikke er nok.
De siger også, at hvis Powell ikke løser problemet, vil obligationsmarkedet gøre det for ham. Og det amerikanske folks smerte vil kun blive større.
