‘Likviditeten er forfærdelig’: Dårlige handelsforhold forårsager uro på Wall Street

Handlendes evne til problemfrit at købe og sælge aktier, obligationer og andre finansielle produkter på Wall Street er blevet kraftigt forværret i år, hvilket tilføjer brændstof til ilden af ​​store udsving på verdens største og dybeste kapitalmarkeder.

Likviditeten på de amerikanske markeder er nu på sit laveste punkt siden pandemiens tidlige dage i 2020, ifølge investorer og store amerikanske banker, som siger, at pengeforvaltere kæmper for at udføre handler uden at påvirke priserne.

Relativt små handler på så lidt som 50 millioner dollars kan underminere eller udløse et opsving i børshandlede fonde og indeksfutureskontrakter, som typisk handles i hånden uden at forårsage store udsving, sagde Michael Edwards, vicedirektør for investering i hedgefonden Weiss Multi- Strategirådgivere.

Han tilføjede: “Likviditeten er forfærdelig.”

Udfordrende forhold har stået over for store skift i den globale økonomi, som har overrasket mange porteføljeforvaltere: aftagende vækst, stigende renter og stærk inflation. Uforberedte på ændringen i stemningen ændrede handlende dramatisk positionerne i deres porteføljer.

Manglen på likviditet påvirker også vitale markeder, som virksomheder bruger til at finansiere sig selv og regeringer bruger til at finansiere offentlige udgifter. Udgivet i sidste måned viste referatet af det seneste amerikanske centralbankpolitiske møde, at embedsmænd er bekymrede over problemer skabt i statskassen og råvaremarkedet af svag likviditet.

Et linjediagram over markedsværdien af ​​amerikanske børsnoterede virksomheder (i billioner af dollars), der viser, at værdien af ​​amerikanske aktier er faldet med omkring 9 billioner dollars i år.

Handelslandskabet ændrede sig dramatisk, efter at politikere i Washington og Bruxelles forsøgte at beskytte Main Street mod Wall Street efter finanskrisen i 2008. Takket være en række regler, der er indført i løbet af de seneste 12 år, er banker nu forpligtet til at holde større kapitalbuffere for at beskytte deres balancer mod store udsving.

Det betyder, at bankerne nu ejer langt færre aktiver, såsom aktier og obligationer, hvilket gør dem mindre fleksible i forhold til at reagere på investorernes købs- eller salgsanmodninger og tilstopper rørene, der forbinder købere og sælgere.

“Mennesker [banks] uvillig til at investere,” sagde Edwards.

På gældsmarkederne er beholdningen af ​​virksomhedsobligationer blandt primærhandlere, der garanterer amerikansk statsgæld, faldet gradvist i løbet af det seneste årti, ifølge data fra New York Federal Reserve, og faldt endnu et skridt i år.

Især banker har opgivet at besidde gæld, som er mere sårbar over for stigende renter, og har reduceret deres nettopositioner i obligationer af højere kvalitet med løbetider på 10 år eller mere til negativt territorium. I mellemtiden, ifølge Bloomberg-indekset, er tilstanden på det amerikanske statsobligationsmarked – et benchmark for billioner-dollar-aktiver på verdensplan – på det laveste niveau siden markedskrakket i marts 2020.

“Det er en skuffelse,” sagde Jordan Sinclair, forskningsdirektør hos hedgefonden Capstone, om manglen på likviditet. “Den globale finanskrise var bankindustriens fiasko. De tog for meget risiko og gav for meget gearing, og det gav mening for regulatorer at sørge for, at det ikke skete igen. Men der er konsekvenser.”

Dette viste sig i mere volatil handel. Sinclair beregnede, at Vix-indekset, et mål for volatiliteten på det amerikanske aktiemarked, sprang mere end 5 point på en handelsdag ni gange i de 15 år før finanskrisen. På de 15 år siden krisen er det sket 68 gange.

Men i denne periode var handelstab pådraget af store amerikanske banker håndterbare og truede ikke det finansielle system som helhed. Dette er en kendsgerning, som handlende og investorer ikke mister af syne, især efter at virkningen af ​​sammenbruddet af Archegos-familiekontoret sidste år stort set var begrænset.

Højfrekvente handelsvirksomheder som Citadel Securities og Jump Trading har udfyldt noget af det hul, som Wall Streets store banker har efterladt, men investorer siger, at de algoritmer, der hjælper med at handle gennem sådanne operatører, ofte betyder, at handelskraft automatisk reduceres, når aktier begynder at handle. efterår. svinge hårdt.

Søjlediagram over S&P 500 daglige intradag kursudsving (%), der viser, at vilde kursudsving på det amerikanske aktiemarked er blevet normen.

I maj så investorer, der håbede på at handle elektroniske mini-futures på S&P 500 – en af ​​de vigtigste kontrakter, som store pengeforvaltere bruger til at satse på markedets retning – små købs- og salgstilbud, mens de så på deres handelsskærme. Goldman Sachs har registreret, at på nogle dage kunne kontrakter under 2 millioner dollars købes eller sælges til den pris, der aktivt er noteret på markedet, det laveste niveau siden marts 2020.

Et linjediagram over størrelsen af ​​en handel med S&P 500 e-mini-futures, der kan gennemføres til den aktuelle noterede købs- eller udbudspris (USD mio.), som viser manglende likviditet i USA.

Separate data fra JPMorgan Chase understreger systemets skrøbelighed. Banken målte, hvor meget ordreubalance – forskellen mellem købs- og salgsordrer i S&P 500 e-mini-futures – var påkrævet for at ændre futures med 1 procent over en fem-minutters periode.

Det tog omkring 900 millioner dollars at flytte futures med det beløb i maj, omkring 67 % mindre end størrelsen af ​​den handelsubalance, der ville have været påkrævet fra 2017 til 2019. sporer amerikanske statsobligationer og advarer om, at “likviditeten for nylig er begyndt at falde igen, og markedsdybden over de seneste tre måneder er nu den laveste siden marts 2020.”

Investorer siger, at svag likviditet har øget volatiliteten på aktiemarkedet. I på hinanden følgende handelssessioner i løbet af den seneste måned, Walmart og Target led det største fald siden 1987 efter hver advarsel om øget prispres. Diasene slettede 71 milliarder dollars fra parrets markedsværdi.

Ekstraordinære daglige aktiebevægelser er også blevet registreret i Facebook-ejede virksomheder Meta, Amazon og Netflix, mens indikatorer viser, at volatiliteten i store virksomheder som Apple, Microsoft, Visa og Coca-Cola er steget i vejret.

“Der er mange handler i gang, men i forhold til ordrestørrelsen har den været mindre i de seneste måneder,” sagde Mary Phillips, chef for Dimensional. “Jeg tror, ​​at hvis du var den type kapitalforvalter, der forsøger at få store blokhandler hurtigt, og du var virkelig klar over, hvad du vil handle, kunne du løbe ind i likviditetsproblemer.”

Add Comment