‘Markedet er bare dødt’: Investorer undgår 20-årige statsobligationer

Advertisement

Investorer undgår 20-årige amerikanske statsobligationer, hvilket forårsager forvridning på det amerikanske statsobligationsmarked på 23 billioner dollars.

Efterspørgslen efter 20-årige statsgældsbeviser har været så svag siden genintroduktionen i 2020, at de er langt ude på linje med resten af ​​markedet og er sværere at handle. Prisudsving og mangel på likviditet har gjort det endnu mindre populært hos langsigtede konservative investorer som pensionskasser, som normalt er dens naturlige købere.

“Den 20-årige del af markedet er bare død,” sagde Edward Al Husseini, senior rentestrateg hos Columbia Threadneedle.

Vanskeligheder med at stimulere investorernes efterspørgsel i 20 år Statsobligationer i sidste ende kan sprede sig til andre dele af markedet, der fungerer som rygraden i global finans, tilføjede Mark Cabana, chef for USAs rentestrategi i Bank of America.

Som følge af lav rente skiller 20-årige obligationer sig ud som de billigste almindelige obligationer på statskassemarkedet. Den lave pris betyder, at 20-årige statsrenter er højere end deres 30-årige modparter, på trods af de højere risici, der er forbundet med at holde på forfaldende gæld.

Cabana sagde, at de højere afkast, der er nødvendige for at overbevise investorer om at holde 20-årige statsobligationer, ender med at koste skatteyderne dyrt, hvilket presser regeringen til at øge låneomkostningerne.

“En gang i fortiden holdt de op med at udgive 20s,” sagde han. “Og hvorfor stoppede de det før i tiden? For de mente, det var urentabelt for skatteyderne. Det var ikke at opnå de laveste udgifter til midler for skatteyderne, og det argument kan sagtens fremføres i dag.”

Forskellen mellem 20- og 30-årige obligationsrenter blev udvidet tidligere på måneden som Federal Reserve kraftigt strammet pengepolitikken i et forsøg på at modvirke den hurtige stigning i inflationen. Feds reduktion på 9 billioner dollars i Feds balance forværrede kun disse problemer, da der var mere udbud tilbage, som markedet kunne absorbere.

Et linjediagram over forskellen mellem 20- og 30-årige statsrenter (basispoint), der viser, at investorer kræver højere præmier for at holde 20-årige statsobligationer.

vækkelse De 20-årige obligationer, som statskassen har lagt i møl i mere end tre årtier på grund af træg appetit, var en del af en bredere plan om massivt at øge statens låntagning med langfristet gæld i et forsøg på at fastlåse lavere renter på lang sigt. tids interval.

“Det gjorde aldrig nogen forskel, fordi [the 20-year] handlet så dårligt sammenlignet med andre lignende [long-dated] instrumenter, og likviditeten er forfærdelig,” sagde Bob Miller, chef for amerikansk multi-industri rente hos BlackRock. »Så tilføjer man en periode på ni måneder, hvor Fed har vendt om og bevidst meget aggressivt forsøger at stramme de finansielle forhold. . .[and]dette forværrede de strukturelle mangler, der allerede var tydelige.”

20-årige obligationer forventes at forblive billige fremover, fordi beløbet udstedt af statskassen langt overstiger efterspørgslen efter værdipapirer. Da statskassen genindførte gæld i 2020, første auktion var 20 milliarder dollar, det dobbelte af det beløb, som en industrigruppe anbefalede, finansministeriets rådgivende låneudvalg, som rådgiver finansministeriet om refinansiering.

Da udgifterne aftog i corona-pandemiens æra, reducerede statskassen størrelsen af ​​sine 20-årige auktioner sammen med nedskæringer til andre løbetider, men i sidste kvartal kl. langsomt tempo end anbefalet af TBAC.

20-årige obligationer forventes at forblive ude af mode, ikke kun på grund af overudbud, men også på grund af øget volatilitet på statsmarkedet, da obligationer er genstand for recessionsfrygt og Feds skiftende syn. 20-årige oplever typisk store prisudsving, når markederne bliver volatile, fordi en træg efterspørgsel gør transaktioner vanskelige.

Et linjediagram over bid-ask-spænd (basispoint), der viser den voksende illikviditet af en 20-årig obligation.

Lave priser, volatilitet og illikviditet har tiltrukket en ny høst af investorer: hedgefonde, der ønsker at udnytte de 20-åriges prisineffektivitet.

“Det kræver en modig person eller en person med dybe lommer at holde[en stilling i 20 år]for det lange løb og vejret meget mere volatilitet,” sagde John Majiyir, chef for US Treasury operationer hos Vanguard.

“Det er derfor, du ser, at hedgefonde er mere tilbøjelige til at forsøge at gribe ind,” sagde Majiyire, som forventer at forblive i minus i de næste 20 år på grund af firmaets “konservative” tilgang.

De mest aktive spillere gennem de seneste 20 år har været hedgefonde og en gruppe banker, der handler direkte med statskassen, kendt som primary dealere, ifølge markedsdeltagere.

“Når du ser på den risiko, du har med den gearing, du skal bruge for at opnå et reelt overskud, bliver det meget, meget svært for de fleste mennesker at besidde en betydelig position,” sagde en porteføljeforvalter hos en stor amerikansk hedgefond.

På fredag ​​vil finansministeriet udsende et spørgeskema til primary dealere og bede om feedback på deres kvartalsvise tilbagebetalingsproces, som bestemmer udstedelsesniveauer tre måneder i forvejen. Cabana sagde, at han ville holde øje med enhver indikation af, at finansministeriet er klar til at reducere størrelsen af ​​20-årige auktioner markant.

»Statskassen skal som udgangspunkt skære indtil [20-year] pointen er at stabilisere sig, men vær forberedt på, at der måske ikke er noget outputniveau, der virkelig er berettiget,” sagde Cabana.

Add Comment