Teknologi, detailhandel, børskrak vil ikke styrte amerikansk økonomi

Overalt hvor du kigger hen, ser der ud til at være en ny overskriftsadvarsel om


recession

. Aktiekurser store detailhandlere som Target, Walmart og Lowe’s. faldet markant efter indkomstfaldet. Meddelelser om fyringeransættelsesstop og opbremsninger hos store teknologivirksomheder som Facebook, Snap og Uber er stigende, og venturesamfundet forværres om udsigterne for de engang hurtigt voksende virksomheder.

Men trods al undergang og dysterhed, tror jeg ikke, vi er på vej mod en recession.

Pandemien har været et økonomisk chok, der har produceret klare vindere og tabere. Nu hvor vi har genåbnet økonomien, ser mange af de tidlige nedluknings- og genopretningsvindere deres formuer ændre sig. Taberne af dette seneste skifte – primært teknologivirksomheder og store detailhandlere – er synlige, og deres bekymringer får uforholdsmæssig stor interesse. Men selvom disse industrier måske står over for en slags lokal “nedtur”, vokser den amerikanske økonomi stadig, og sandsynligheden for smitte, der fører til en sand recession, er fortsat lav.

Færre ting, flere tjenester

Den første grund til al denne recessionshype er misforståelsen af ​​en opbremsning i forbruget på varige forbrugsgoder – højværdivarer som vaskemaskiner, sofaer, bærbare computere og biler – med en bredere recession.

Mens folk sidder fast inde under pandemien, er udgifterne til fysiske varer steget voldsomt. Dette giver intuitiv mening: folk brugte meget tid derhjemme, så de købte ting, de kunne bruge der. Men udgifterne til varer toppede for over et år siden og er faldet med omkring 5 % siden marts 2021. Seneste rapporter fra forhandlere foreslår, at forbrugerne fortsætter bruge mindre på varer. Det giver også mening: Hvis folk ikke er hjemme så ofte, har de ikke brug for alle disse husholdningsartikler længere.

Men det betyder ikke, at forbrugerne pludselig bruge meget mindre generel. de ændrer sig bare hvor de bruger.

Amerikanske forbrugere tager fart i servicebranchen. De er ture til restauranter, i biografenog stiger op i himlen. Data fra rejsebookingssiden Kayak indikerer, at interessen for at finde fly den 22. maj var en stigning på 22 % i forhold til samme dag for tre år siden og at søgninger efter internationale flyvninger er på nye højder. Folk er ikke interesseret i dyre oversøiske rejser, når de er bekymrede for en recession derhjemme.

Og folk køber stadig ting – det er bare forskellige ting. Målchefer, hvis aktier faldt næsten 40 %, efter at de rapporterede en lavere indtjening end forventet i midten af ​​maj, sagde under et opkald med Wall Street-analytikere at forbrugernes forbrug “er flyttet mere mod oplevelser og exit-kategorier” eller ting som bagage, skønhedsprodukter og tøj.

Dette er den virkelige historie: udgifterne ændrer sig, ikke falder. Og ændringen i udgifterne signalerer ikke en recession.

Tekniske tanke – men teknologi er ikke hele økonomien

Denne tilbagevenden til tjenester og oplevelser har givet pandemiens anden store vinder et stort slag: teknologiindustrien. En af grundene til, at aktiemarkederne klarede sig så godt i begyndelsen under pandemien, er, at teknologivirksomheder og relaterede firmaer, der havde fordel af, at folk blev hjemme – online shopping,


streaming

underholdning, sociale netværk – udgør en stor del af de store amerikanske aktieindekser. Efterhånden som disse virksomheder skaffede penge, voksede markedet med dem. Nu arbejder denne dynamik i den modsatte retning, hvor de samme virksomheder oplever en stor afmatning. Derfor oplever aktiemarkedet et kraftigt fald.

Et lignende fænomen ses på arbejdsmarkedet. Flere firmaer annonceret ansættelsesstop eller fyringerherunder Meta (tidligere Facebook),


Netflix

, Uber og Peloton. Folk bruger mindre tid derhjemme eller på sociale medier og mere tid i fitnesscentre og offentlig transport. Hvem har brug for madudbringning, når de kan gå ud og spise nu? En ansættelsesopbremsning eller små fyringer hos virksomheder på tværs af flere brancher – uanset hvor højlydt – er en normalisering, ikke en recession.

Den klareste indikation af, at disse teknologiske snublesten ikke er kanariefuglen i kulminen for økonomien som helhed, kommer ned til en grundlæggende funktion af markedet. En årsag til rentestigningen er, at økonomisk vækst er blevet mere almindelig. I stedet for et par unikt positionerede virksomheder, der absorberer det meste af forbrugernes udgifter, åbner et væld af industrier sig og får deres del af kagen. Sådan bred magt er i modsætning til, hvad recessionisterne vil have dig til at tro. De højere rater betyder også, at satsning på højprofilerede teknologivirksomheders fremtidige indtjening ikke er lige så attraktivt som at investere i højtydende brød- og smørvirksomheder. Hvorfor slå terningerne for en tech startup, når udsigterne for et traditionelt industrielt konglomerat er blevet bedre?

Alligevel fortsætter folk med at bruge

På trods af advarsler fra tech-virksomheder og panik fra kommentatorer, fortsætter økonomiens største drivkraft – forbruget af den gennemsnitlige amerikaner – med at vokse i et solidt tempo. Ifølge Bureau of Economic Analysis steg det reelle forbrugerforbrug med 2,6 % år-til-år i løbet af de seneste to kvartaler. Og iflg GDPNow-sporingsscore fra


Federal Reserve

Bank of Atlanta, forbruget i indeværende kvartal nærmer sig sunde 5%.

Stadig ikke overbevist? Ugentlige betalingskorttransaktionsdata siger det samme. Ifølge Bureau for Økonomisk Analyse, i ugen, der sluttede den 10. maj, steg det samlede detail- og cateringkortforbrug omkring 11 % fra en præ-pandemisk baseline. CEO for Bank of America Brian Moynihan gjorde en lignende observation. ved at bruge virksomhedens forbrugerdata.

Så hvorfor bliver forbrugerne ved med at bruge penge på trods af de dårlige nyheder? Jeg tror, ​​det kommer ned til tre faktorer:

  • Arbejdsmarkedet er stærkt. Arbejdsløsheden er fortsat utrolig lav, og arbejdere får højere kompensation. Samlede lønninger op omkring 8 % år for år i år.
  • Husholdningerne har plads nok til at optage mere gæld. For eksempel er forholdet mellem revolverende kredit – kortfristede lån via kreditkort og lignende konti – og disponibel indkomst stadig mere end et halvt procentpoint lavere, end det var lige før pandemien. Det betyder, at selv når renterne stiger, kan husholdningerne trygt optage mere kortfristet gæld uden at komme i alvorlige økonomiske problemer. Da husholdningerne fortsætter med at låne, og bankerne fortsat er villige til at låne ud til disse forbrugere, kan amerikanerne fortsætte med at bruge.
  • Husholdningerne sidder fortsat på opsparing. Overskydende opsparing – Mængden af ​​ekstra kontanter, som husholdningerne har tilbage efter at have brugt nedskæringer, afholdt stimuluschecks og foretaget andre pandemirelaterede ændringer – forbliver tæt på 2 billioner dollars. Hvorvidt forbrugerne vil bruge fra denne besparelse, er endnu uvist. Men det er i det mindste en buffer i forhold til økonomiske chok.

På trods af alle disse positive indikatorer synes spøgelset for en recession at dominere amerikanske tanker. Det nævnte jeg i april Google søgetrafik efter “recession” var i fremgang.

Nederste linje: økonomien er ikke i recession, men det er den er normalisering efter en meget unormal periode. Der er vindere og tabere i denne proces. Fokus på underdogs er forståeligt, da mange af disse firmaer er fremtrædende i vores kultur og har stor markedsstyrke. Men i sidste ende er normalisering nødvendig og velkommen.

Normaliseringen af ​​forbruget på varer vil sandsynligvis føre til en opbremsning i prisvæksten, hjælpe med at bremse inflationen og samtidig opretholde et relativt stærkt arbejdsmarked. Normalisering gør det også mindre sandsynligt, at Federal Reserve hæver renten kraftigt, hvilket faktisk vil øge risikoen for en recession. Og i sidste ende bør normalisering være målet, når vi forsøger at holde økonomien ude af recession, selvom der er forhindringer på vejen.


Neil Dutta er leder af økonomiafdelingen hos Renaissance Macro Research.

Leave a Comment