Tro det eller ej, men der er tre positive sider ved markedet

Advertisement

Pladsholder under indlæsning af artikelhandlinger

At sige, at det første halvår var smertefuldt for investorerne, ville være en stor underdrivelse. De har lidt store tab på grund af deres investeringer i aktier, virksomhedsobligationer, emerging markets, kryptovalutaer og andre aktiver; og i det meste af det seneste halve år har de været ubeskyttet af statsobligationer, hvis traditionelle risikoreducerende egenskaber også har givet plads til store tab.

Med undtagelse af olie og nogle andre råvarer var billedet på de offentlige markeder faktisk dystert. Det er kun et spørgsmål om tid, før private equity-vurderinger følger trop.

Det er et miljø, der er svært at finde trøst i, især når så mange analytikere advarer om, at der kan være flere tab forude på både offentlige og private markeder. Men tre er allerede indlysende.

For det første er ægte og mere bæredygtig værdi ved at komme sig efter en periode, hvor aktivpriserne blev kunstigt oppustet og fordrejet af massive og forudsigelige likviditetsindsprøjtninger fra centralbanker. Nogle fremtrædende individuelle aktier er allerede i oversolgt område, idet de er teknisk forurenet af det generelle frasalg, efterhånden som likviditeten skrumper.

For det andet, efter at aktier er faldet og har lidt historiske tab i processen, har statsobligationer genvundet deres rolle som risikoreducerende i diversificerede investeringsporteføljer. Det er gode nyheder for investorer, som i det meste af første halvår af dette år følte, at der ikke var nogen steder at gemme sig.

En årsag til afkastet af den traditionelle omvendte korrelation mellem prisen på statsobligationer (det “risikofrie aktiv”) og prisen på aktier (“det risikable aktiv”) er, at de tre vigtigste risikofaktorer har udviklet sig sekventielt – den tredje sølv skal. Hvis de handlede samtidigt, ville skaderne på markederne og økonomien være meget større.

Markedssalget begyndte med en kraftig stigning i “renterisikoen” på grund af inflation og en træg reaktionsfunktion fra Federal Reserve. Det har ramt både aktier og obligationer hårdt. I de seneste par uger er dette blevet ledsaget af højere “kreditrisiko”, da investorer var bekymrede for, at Feds forsinkede forsøg på at indhente inflationsrealiteterne ville skubbe økonomien ud i recession. Jo længere disse to risici varer, jo større er truslen om at frigive en tredje, mere skadelig risikofaktor: stress på markedets funktion.

Langsigtede investorer vil i sidste ende drage fordel af det faktum, at markederne er ved at opstå fra et kunstigt regime, der har været opretholdt for længe af Fed, og som har ført til vage værdiansættelser, relative prisforvridninger, fejlallokering af ressourcer og investorer, der mister overblikket over virksomheder. og suveræne fundamentals. Promise er nu en af ​​de mere bæredygtige udnævnelser. Desværre kommer dette med en ubehagelig ujævn og foruroligende rejse.

Mere fra andre bidragydere på Bloomberg Opinion:

• Cubakrisens paralleller får aktier til at ligne 1962: John Authers

• Opsving på obligationsmarkedet er dårlige nyheder for økonomien: Gary Schilling

• Gennemsnitlige investorer bør prøve markeder og tider: Jared Dillian

Denne kolonne afspejler ikke nødvendigvis redaktørernes eller Bloomberg LPs og dets ejeres synspunkter.

Mohamed A. El-Erian er klummeskribent for Bloomberg Opinion. Tidligere administrerende direktør for Pimco, præsident for King’s College, Cambridge; økonomisk chefrådgiver for Allianz SE; og formand for Gramercy Fund Management. Han er forfatter til The Only Game in Town.

Flere historier som denne er tilgængelige på bloomberg.com/opinion

Add Comment